产品深度：收益互换（Equity Swap）

收益互换是券商OTC业务量最大的产品。如果你只能深入理解一个产品，选它。

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一、一句话定义

收益互换 = 客户付固定利率 → 券商付标的资产收益

flowchart LR
    subgraph 客户
        A[支付 LPR+利差<br/>年化] -->|融资成本| B{收益互换}
    end
    subgraph 券商
        C[支付标的涨幅+分红] -->|资产收益| B
    end

客户：支付 LPR + 利差（年化）
券商：支付 标的涨幅 + 分红

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二、业务规则（PM必须知道的细节）

2.1 资金利率

互换交易中客户向券商支付的融资成本：

利率基准	适用场景	典型加点
LPR 1Y	人民币普通产品	+100~300bps
LPR 5Y	长期限产品	+150~350bps
SHIBOR 3M	短期产品	+80~200bps
HIBOR	港股产品	+200~400bps
SOFR + Spread	美元产品	+150~350bps

系统字段：funding_rate_type（基准类型）、funding_rate_spread（加点）、funding_rate_formula（计算公式）

2.2 保证金计算

初始保证金 = 名义本金 × 保证金比例

系统字段：initial_margin_rate（15%~50%）、maintenance_margin_rate（维持追保线，通常初始的 80%）

每日保证金计算：

当前保证金余额 = 初始保证金 + 累计盈亏 - 累计费用

追保触发条件：当前保证金余额 < 名义本金 × 维持保证金比例

追保金额 = 名义本金 × 初始保证金比例 - 当前保证金余额

平仓线（追保未及时补足）：

平仓触发：保证金余额 < 名义本金 × 强制平仓比例（通常 10~15%）
平仓动作：券商有权强制平仓客户头寸

系统需求：实时保证金计算、追保触发→通知→跟踪→升级→平仓 全流程

2.3 盯市计算（每日）

当日互换价值 = 名义本金 × (当日标的价格 / 期初标的价格 - 1) - 累计融资成本
融资成本 = 名义本金 × 资金利率 × 计息天数 / 360

PNL分配：

券商赚取：资金利差（客户支付的利率 - 券商融资成本）
客户获得：标的涨跌收益 - 资金成本

2.4 公司行动调整

事件	调整方式
现金分红	客户应收分红，直接计入互换价值
送股/转增	调整名义本金：× (1+送股比例)
配股	调整名义本金和期初价格
拆股	调整份额，期初价格等比调整

计算公式：调整后期初价 = 原期初价 × (原流通股数 + 新增股数) / 原流通股数

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三、四种主流业务场景

3.1 杠杆配资（占比最大）

场景	客户出20%保证金，券商配80%资金
客户收益	标的涨跌幅 × 名义本金 - 资金成本
券商收益	资金利差
风险控制	追保、强制平仓

3.2 跨境收益互换（Cross-border TRS）

场景	客户投境外股票，通过互换间接持有
客户收益	港股/美股涨跌 - 资金成本
券商收益	资金利差 + 跨境通道费
特殊要求	外管局额度管理、多币种结算

3.3 市值管理

场景	上市公司股东锁定减持价格
结构	股东→券商支付股息（标的下跌时券商补足）
用途	减持规划、融资需求

3.4 多空策略

场景	客户同时持有多头和空头互换
用途	配对交易、市场中性策略

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四、系统数据模型

{
  "swap_trade": {
    "trade_id": "TRS20240101-001",
    "status": "active",            // pending/active/terminated/matured
    "counterparty_id": "CUST001",
    "underlying": "000300.SH",     // 标的代码
    "initial_price": 3500.00,      // 期初价格
    "notional": 100000000.00,      // 名义本金
    "currency": "CNY",
    
    "funding_rate_type": "LPR1Y",
    "funding_rate_spread": 200,    // 加点(bps)
    "funding_rate_current": 4.35,  // 当前资金利率(%)
    
    "initial_margin_rate": 0.20,
    "maintenance_margin_rate": 0.16,
    "forced_liquidation_rate": 0.10,
    
    "start_date": "2024-01-01",
    "end_date": "2024-12-31",
    "termination_date": null,
    
    "collateral_current": 25000000.00,   // 当前保证金余额
    "mtm_value": 3200000.00,            // 当前互换价值
    "margin_call_amount": 0.00           // 待追保金额
  }
}

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五、系统功能清单

功能	说明	优先级
交易录入	收益互换专用界面，支持键盘快速操作	P0
每日盯市	自动计算互换价值、盈亏	P0
保证金计算	初始/维持/追保/平仓线计算	P0
追保流程	Margin Call通知→跟踪→升级→平仓	P0
公司行动处理	分红/配股/拆股自动调整	P0
资金利率管理	LPR动态跟踪、利率调整	P0
到期处理	自动到期结算、展期处理	P1
提前终止	计算终止金额、结算	P1
客户对账单	每日/每月自动发送	P1

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六、收益互换黑话

黑话	意思	系统字段
”今天点了几笔”	今天做了几笔互换	交易计数
”穿仓了”	亏损超过保证金	forced_liquidation
”追保线到了”	保证金不足需补缴	margin_call_flag
”提杠杆”	提高杠杆比例	initial_margin_rate
”过券”	通过别的机构做交易	通道字段
”年底额度紧”	年末授信额度紧张	credit_limit
”LPR降了”	贷款利率下调	funding_rate
”分红到了”	标的股票发分红	dividend_amount
”这个票停牌了”	标的暂停交易	公司行动处理
”套出来”	通过互换提取资金	资金操作

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七、系统实现（ODTS 中的互换处理）

基于 ~/odts1/hedging-as + ~/odts1/eds-web-app + ~/odyssey/odyssey-cash-manager-service。

7.1 交易簿记路径

步骤	系统	核心代码路径
询价	hedging-as	action/quotation/QuotationAction.java (productType=SWAP/TRS)
定价	hedging-as	pricing/SwapPricingService.java — 折现现金流
前端录入	new-edsweb	src/views/swap-contract/ (Vue 2 SPA)
合约存储	hedging-as	ContractSaveService.java → Oracle ODTSDB
对冲指令	hedging-as	EOD 第 2 步启动对冲订单 → 交易员执行

7.2 互换的保证金管理

互换的保证金计算与期权不同——它是基于名义本金的百分比：

步骤	系统	路径
初始保证金	hedging-as	margin/CalculateInitialMarginService.java
变动保证金	hedging-as	margin/CalculateVariationMarginService.java — 每日 NY
追保触发	odyssey-cash-manager-service	MarginCallProcessor.java
资金划转	odyssey-cash-manager-service → IPMP	MoneyTransferClient.java

7.3 股票互换（TRS）的特色处理

TRS 需要在系统中处理额外的维度：

• 公司行动：EOD 第 3 步 CorporateActionStep.java — 微调标的物变化（分红、拆分、配股）
• 资金端利息：利率基准（LPR/Shibor）每日更新 → eds-utility 日历服务
• 跨境 TRS：QDI/收益互换跨境 → 监管字段映射到 ofareg 申报

7.4 信用敏感度 CS01（概念+推导）

注意：~/odts1 源码里没有名为 CS01 的类（已检索 CS01|CreditSpread 0 命中）。DV01 由 FIVS 引擎直接返回（见 IRSValuation.calIRSnew() 的 dv01Swap1），而 CS01 在系统里是由”信用利差 shock 1bp”推导的派生指标，并非独立存储字段。

CS01 含义：标的信用利差变动 1bp 时，TRS 价值的美元变化。它只在标的本身是信用债/个券的 TRS（而非指数 TRS）上显著——因为指数 TRS 的融资 leg 利差由 LPR/SHIBOR 决定，不含个券信用风险。

系统里它怎么来：

来源	路径 / 说明
融资 leg 的信用利差	funding_rate_spread（LPR+加点）本身不是信用利差，是券商融资溢价；CS01 针对的是底层个券的信用利差
推导方式	对底层债券/个券的信用利差施加 ±1bp 平移，重跑 SwapPricingService 折现现金流，差额即 CS01
与 DV01 并列	DV01（利率曲线 shock）已由 FIVS 给出；CS01（信用利差 shock）需单独 shock，二者共同构成 TRS 的”双 01”敏感度

更多：见 Lesson 0003 利率互换（DV01 主场）、Lesson 0004 收益互换、ODTS-62 利率衍生品

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