什么是成长型公司：成长来自业务本身
What Is a Growth Company? — Growth is From the Business
预计时间：25 分钟读。
本课要解决的问题
「成长型公司（Growth Company）」不是指股价涨得快，而是指能持续创造剩余收益（Residual Income）的公司。本课重定义成长，并强调成长来自业务本身。
一、成长的真定义
Penman 的立场：Growth is From the Business（成长来自业务）。一家公司是成长型公司，当且仅当它能持续产生超过资本成本的回报——即正的剩余收益，且规模在扩大。
- 股价上涨 ≠ 成长型公司（可能是估值倍数扩张）；
- 营收增长 ≠ 成长型公司（若 RNOA < r，增长反而毁灭价值）。
二、成长与价值创造的关系
剩余收益（Residual Income）模型告诉我们：价值创造 = RNOA 超过 r 的部分 × 投入资本。成长（资本基数扩大）只有在 RNOA > r 时才增加价值；否则是价值毁灭型增长（Value-destroying Growth）。
三、Growth Is Risky
呼应第 1 章 P.8：成长有风险。市场常为预期成长付高溢价，但成长预期落空的概率高。分析师的任务不是预测成长，而是检验市场隐含的成长是否可信。
四、衔接
下一节讲剩余收益驱动因子（Residual Income Drivers）：把成长拆成「可持续盈利性 × 再投资」两个可分析的部分。